全球经济何去何从
随着经济危机的继续，全球主要经济体都不可避免地受到了影响。那么，在目前经济危机的情况下，全球经济的去杠杆化进程在整个去杠杆化的过程中到底处于哪个阶段？全球衰退的本质是什么，衰退会持续多久？在目前的环境下，投资者可以做哪些投资的选择等等问题，都是市场关心的话题。近日，在第九届瑞银大中华区研讨会上，瑞银的首席经济师兼市场分析全球主管LarryHatheway对这些问题做了解答。
去杠杆化还将继续。目前的去杠杆化过程发生在两个层面：一个是在财务领域，而另一个是在家庭层面。有关数据显示，美国在过去两年中信贷标准已经逐步提升。而如果继续往前追溯，可以说现在放贷的标准已经达到了一个历史新高的水平。而且从欧洲的情况分析，可以看出尽管金融危机发源于美国，但是现在它的影响已经波及到大西洋彼岸的欧洲国家。
而对于整体资本市场来说，其流动性非常短缺，商业票据和企业债发行艰难的现象就表现出了这一点。在这样的情况下，各国政府也采取了积极的政策，给资本市场注入流动性。对于那些无力承担自身的债务或者无力提供流动性的银行，政府和央行积极地给他们注入资本金。尽管如此，目前来看，整个资本市场的流动性还是非常短缺，这种情况还会延续下去，会延续到2010年。
资本市场的去杠杆化仅仅是去杠杆化进程中的一部分，但是有很多人仅仅关注到这一点而忽略了另外一个潜在的去杠杆化的领域---家庭层面。从历史家庭储蓄率来看，上世纪80年代末和90年代初，当时像美国、日本、英国、瑞典、芬兰等国家曾发生了银行系统危机，或者资本市场流动性的短缺。当时在这个危机下，很多家庭减少了他们的消费，增加了他们的储蓄。由此可以预见，在目前金融危机情况下，家庭同样也会减少他们的消费，增加他们的储蓄，这就是在家庭方面的去杠杆化。所以，综合上述情况来看，应该说目前全球的去杠杆化过程，不管是在金融市场的去杠杆化，还是家庭的去杠杆化，都还只处于一个中期的阶段，整个过程还没有到底。
大萧条之后最严重的危机。美国可以说是在一年之前正式进入了衰退，之后英国、西欧、日本也在2008年进入衰退期。这是自1981、1982年后全球经济增长最弱的一个阶段。而且在这场危机当中，世界上没有一个主要的国家能幸免以难，韩国、新加坡、印度、巴西、俄罗斯都受到了这场危机的冲击。中国也未能够幸免。而且这场危机对于经济的影响是全方位的，对所有行业都产生冲击。而且就全球贸易而言，不管是美国、中国还是韩国，出口订单急剧下降，甚至到了零的水平。而消费者信心指数也下跌到了历史最低的水平。从各国采购经理的信心指数来看，除了印度之外的其他所有国家，该指数都是负的，也表明这场危机的全球冲击性。
综上所述，可以说这场危机是从上个世纪30年代大箫条以来，深度最深、影响范围最广的危机，而且由于去杠杆化过程还将持续相当长时间，全球经济在这段时间内都无法走出衰退的泥潭。
恶性通缩可能性不大。去年年中开始，全球大宗商品的价格就开始急转直下。这一情况不仅发生在中国，美国、西欧都遭遇这样的处境。而从2009年年中开始，部分国家和地区就有可能会出现通缩的情况，而且通缩的情况可能会要持续一段时间。
目前各国的银行，尤其是美联储对通缩的这种前景感到非常忧虑。但是LarryHatheway认为，现在重现日本在过去十年中的那种恶性通缩的可能性还是比较小的。美国、英国、西欧等国家的政府或者中央银行为了这场金融和经济危机采取了多项措施。这些国家可以在两年的时间里面就通过宽松的货币政策，实现日本用了十年时间才达到的效果。
而且欧洲、美国的中央银行都是很快向银行注资，而日本在过去整整十八年当中并没有做到。加上美国新当选总统奥巴马和美国新一届国会已经完全意识到这场金融经济危机给我们生活所带来的巨大的风险，也采取了积极的财政政策来辅助货币政策，另外中国政府也采取了类似的政策。在这一系列的刺激之下，未来18个月里面全球经济将会达到一个稳定的状态，同时避免全球经济进入通缩的境地。
投资应尽量规避风险。LarryHatheway表示，在目前的情况下，投资者应该还是采取比较谨慎保守的策略，还是要尽量规避风险。尤其是全球股票市场、能源和大宗商品市场现在还没有稳定，很多投资者并没有确认政府采取的刺激政策将会收效。这种情况下，建议采取安全的投资策略。因为现在杠杆化降低，风险偏好程度下降，无风险回报率也减少了。所以在资产配置的时候，应该更加关注公司债，尤其是那些股权回报率超过行业平均，有稳定现金流和稳定分红的公司。
而投资者应该回避需要依靠高通胀、或高比例的借贷才能发展的行业，比如说房地产、房地产投资基金，或者大宗商品或者基本原材料能源这个市场，也包括新兴股票市场。不过由于中国经济在短期内能够通过政府的刺激得以复苏，所以还是值得投资的。对于个人投资者来说，不要盲目地抄底，不要争着做抄底第一人。因为整个全球经济是一个逐步复苏的过程。在这个过程当中会有很多投资机会，比如固定投资领域等等。投资者还是应该采取分散化的、长期稳定的策略，而不要急于去抄底。
去杠杆化还将继续。目前的去杠杆化过程发生在两个层面：一个是在财务领域，而另一个是在家庭层面。有关数据显示，美国在过去两年中信贷标准已经逐步提升。而如果继续往前追溯，可以说现在放贷的标准已经达到了一个历史新高的水平。而且从欧洲的情况分析，可以看出尽管金融危机发源于美国，但是现在它的影响已经波及到大西洋彼岸的欧洲国家。
而对于整体资本市场来说，其流动性非常短缺，商业票据和企业债发行艰难的现象就表现出了这一点。在这样的情况下，各国政府也采取了积极的政策，给资本市场注入流动性。对于那些无力承担自身的债务或者无力提供流动性的银行，政府和央行积极地给他们注入资本金。尽管如此，目前来看，整个资本市场的流动性还是非常短缺，这种情况还会延续下去，会延续到2010年。
资本市场的去杠杆化仅仅是去杠杆化进程中的一部分，但是有很多人仅仅关注到这一点而忽略了另外一个潜在的去杠杆化的领域---家庭层面。从历史家庭储蓄率来看，上世纪80年代末和90年代初，当时像美国、日本、英国、瑞典、芬兰等国家曾发生了银行系统危机，或者资本市场流动性的短缺。当时在这个危机下，很多家庭减少了他们的消费，增加了他们的储蓄。由此可以预见，在目前金融危机情况下，家庭同样也会减少他们的消费，增加他们的储蓄，这就是在家庭方面的去杠杆化。所以，综合上述情况来看，应该说目前全球的去杠杆化过程，不管是在金融市场的去杠杆化，还是家庭的去杠杆化，都还只处于一个中期的阶段，整个过程还没有到底。
大萧条之后最严重的危机。美国可以说是在一年之前正式进入了衰退，之后英国、西欧、日本也在2008年进入衰退期。这是自1981、1982年后全球经济增长最弱的一个阶段。而且在这场危机当中，世界上没有一个主要的国家能幸免以难，韩国、新加坡、印度、巴西、俄罗斯都受到了这场危机的冲击。中国也未能够幸免。而且这场危机对于经济的影响是全方位的，对所有行业都产生冲击。而且就全球贸易而言，不管是美国、中国还是韩国，出口订单急剧下降，甚至到了零的水平。而消费者信心指数也下跌到了历史最低的水平。从各国采购经理的信心指数来看，除了印度之外的其他所有国家，该指数都是负的，也表明这场危机的全球冲击性。
综上所述，可以说这场危机是从上个世纪30年代大箫条以来，深度最深、影响范围最广的危机，而且由于去杠杆化过程还将持续相当长时间，全球经济在这段时间内都无法走出衰退的泥潭。
恶性通缩可能性不大。去年年中开始，全球大宗商品的价格就开始急转直下。这一情况不仅发生在中国，美国、西欧都遭遇这样的处境。而从2009年年中开始，部分国家和地区就有可能会出现通缩的情况，而且通缩的情况可能会要持续一段时间。
目前各国的银行，尤其是美联储对通缩的这种前景感到非常忧虑。但是LarryHatheway认为，现在重现日本在过去十年中的那种恶性通缩的可能性还是比较小的。美国、英国、西欧等国家的政府或者中央银行为了这场金融和经济危机采取了多项措施。这些国家可以在两年的时间里面就通过宽松的货币政策，实现日本用了十年时间才达到的效果。
而且欧洲、美国的中央银行都是很快向银行注资，而日本在过去整整十八年当中并没有做到。加上美国新当选总统奥巴马和美国新一届国会已经完全意识到这场金融经济危机给我们生活所带来的巨大的风险，也采取了积极的财政政策来辅助货币政策，另外中国政府也采取了类似的政策。在这一系列的刺激之下，未来18个月里面全球经济将会达到一个稳定的状态，同时避免全球经济进入通缩的境地。
投资应尽量规避风险。LarryHatheway表示，在目前的情况下，投资者应该还是采取比较谨慎保守的策略，还是要尽量规避风险。尤其是全球股票市场、能源和大宗商品市场现在还没有稳定，很多投资者并没有确认政府采取的刺激政策将会收效。这种情况下，建议采取安全的投资策略。因为现在杠杆化降低，风险偏好程度下降，无风险回报率也减少了。所以在资产配置的时候，应该更加关注公司债，尤其是那些股权回报率超过行业平均，有稳定现金流和稳定分红的公司。
而投资者应该回避需要依靠高通胀、或高比例的借贷才能发展的行业，比如说房地产、房地产投资基金，或者大宗商品或者基本原材料能源这个市场，也包括新兴股票市场。不过由于中国经济在短期内能够通过政府的刺激得以复苏，所以还是值得投资的。对于个人投资者来说，不要盲目地抄底，不要争着做抄底第一人。因为整个全球经济是一个逐步复苏的过程。在这个过程当中会有很多投资机会，比如固定投资领域等等。投资者还是应该采取分散化的、长期稳定的策略，而不要急于去抄底。
